信托計(jì)劃催熟私募基金
位于上海九江路的上海國(guó)投資金信托總部，近來(lái)異常忙碌，滬上不少私募基金頻繁光顧此地。自從推出了“藍(lán)寶石”證券投資信托系列產(chǎn)品，并任命私募基金管理人（多為以證券投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資公司等）擔(dān)任受益權(quán)委托人后，一直處于灰色地帶的私募基金，仿佛找到了一條合規(guī)之路
信托計(jì)劃催熟私募基金
合作之途
由私募基金管理人擔(dān)任信托計(jì)劃受益權(quán)委托人，這在目前的中國(guó)信托業(yè)內(nèi)尚屬罕見(jiàn)。上國(guó)投相關(guān)人士介紹說(shuō)，與私募基金合作可以追溯到2003年。短短3年間，已經(jīng)成立了近30個(gè)證券投資信托產(chǎn)品，其中，已有10多個(gè)結(jié)束了存續(xù)期，且均實(shí)現(xiàn)了計(jì)劃規(guī)定的收益分配。
針對(duì)私募基金信息不透明，管理水平參差不齊的現(xiàn)狀，在合作中，上國(guó)投采取由私募基金以充足的自有資金投入信托，并首先承擔(dān)損失以獲取增值報(bào)酬的模式。一般股票型產(chǎn)品按照1：1.5進(jìn)行配比，也就是說(shuō)，如果私募基金出資2000萬(wàn)，上國(guó)投就再公開(kāi)募集3000萬(wàn)，成立一只規(guī)模為5000萬(wàn)的信托計(jì)劃。
而作為委托人的私募基金，必須具備幾大要求：即私募基金必須通過(guò)受托人的盡職調(diào)查程序；自有資金達(dá)到一定規(guī)定；承諾資金的合法性；履行內(nèi)部必要授權(quán)程序；內(nèi)部有完善的內(nèi)控制度與合格投資團(tuán)隊(duì)。
嚴(yán)格風(fēng)控
雖然對(duì)委托人要求甚高，但由于私募基金“非正規(guī)軍”的身份，所以其中如何規(guī)避格風(fēng)險(xiǎn)，就外引人關(guān)注。
上國(guó)投人士表示，此類(lèi)信托計(jì)劃一般都會(huì)引入外部托管機(jī)制，由托管行和信托公司對(duì)一般受益權(quán)委托人的委托人指令，進(jìn)行雙重監(jiān)管。此外，上海國(guó)投還通過(guò)設(shè)定兩類(lèi)投資者出資比例，保證優(yōu)先收益人（即信托計(jì)劃投資者）的收益。當(dāng)信托計(jì)劃出現(xiàn)虧損時(shí)，首先由一般受益權(quán)委托人（即私募基金）繳付的信托資金承擔(dān)；優(yōu)先受益人承擔(dān)相對(duì)低的風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定的預(yù)期收益。同時(shí)，通過(guò)設(shè)置較高的止損線（一般將止損點(diǎn)設(shè)置在0.85），在信托計(jì)劃單位凈值達(dá)到止損點(diǎn)時(shí)，將被動(dòng)進(jìn)行平倉(cāng)操作。
通過(guò)信托計(jì)劃成立的私募基金，在具體投資上，與公募基金也日益接近。上國(guó)投信托相關(guān)人士表示，上國(guó)投一般會(huì)以滬深300指數(shù)成份股作為基本的股票池，再由委托人進(jìn)行優(yōu)化。也可增加部分股票進(jìn)入股票池，但必須由上國(guó)投對(duì)股票的流動(dòng)性進(jìn)行最終的判定。此外，單只股票的投資不能超過(guò)信托計(jì)劃總規(guī)模的10%，且一般情況下，不得投資封閉式基金?！斑@也是從流動(dòng)性的角度加以考慮。”
私募孵化器
多年來(lái)私募基金處于灰色地帶，在夾縫中求生存。此類(lèi)信托計(jì)劃，給私募基金指明了一條通向合規(guī)化之路。
“在與多家私募基金合作中，我們會(huì)有計(jì)劃地考察私募基金的管理能力和職業(yè)操守，并留下歷史記錄，再選擇優(yōu)秀管理者長(zhǎng)期合作。希望最終能實(shí)現(xiàn)優(yōu)先受益投資者完全承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，分享投資收益?！鄙鲜鋈耸勘硎?，“屆時(shí)，私募基金將走上品牌化的專(zhuān)業(yè)投資管理人道路，以自己的管理能力獲取相應(yīng)報(bào)酬，最終實(shí)現(xiàn)真正意義上的資產(chǎn)管理。”
對(duì)于私募基金而言，通過(guò)此類(lèi)信托計(jì)劃的合作形式，不僅能以較低的成本（一般將保底收益定在4.5%）融到更多的資金投入資本市場(chǎng)，同時(shí)也能留下公開(kāi)記錄，為日后私募基金“開(kāi)疆拓土”做準(zhǔn)備。
隨著此類(lèi)信托計(jì)劃的逐步推廣，以信托制度和信托公司為平臺(tái)，私募基金有望被納入有監(jiān)督、制衡機(jī)制的合規(guī)化長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展軌道，在陽(yáng)光下進(jìn)行運(yùn)作。
鏈接
證券投資信托中，委托人包括一般受益權(quán)委托人和優(yōu)先受益權(quán)委托人，社會(huì)投資者是優(yōu)先受益權(quán)委托人，一般受益權(quán)委托人則為機(jī)構(gòu)投資者。上國(guó)投基金組合投資信托計(jì)劃中，一般受益權(quán)委托人和優(yōu)先受益權(quán)委托人交付的初始信托資金比例為1：3，指數(shù)連接投資信托計(jì)劃中相應(yīng)的資金比例為2：3。
(xintuo摘自《上海金融報(bào)》)